خلاصه
- سهام و اوراق قرضه جهانی در سه ماهه سوم 2023 سقوط کرد و ترس از کاهش پیوسته در هر دو طبقه دارایی را افزایش داد، همانطور که در سال 2022 مشاهده شد.
- تورم ثابت، افزایش نرخ بهره و سطوح بالای بدهی خطراتی را برای اقتصاد و بازارهای سهام ایجاد می‌کند.
- سرمایه‌گذاران می‌توانند با تمرکز بر ترازنامه‌های قوی، جریان‌های نقدی جذاب، تنوع بخشیدن به دارایی‌ها و حفظ اختیاری بودن، در محیط چالش‌برانگیز حرکت کنند.
چشم انداز سرمایه گذاری: تورم، رکود، یا هر دو
سه ماهه سوم سال 2023 زنگ خطری برای بسیاری از سرمایه گذاران بود، زیرا بازارهای سهام در نیمه اول سال به طور بی امان صعودی کردند. سهام و اوراق قرضه جهانی در سه ماهه سوم سقوط کردند، و همانطور که در سال 2022 مشاهده شد، ترس از افت مرتبط در هر دو طبقه دارایی را افزایش دادند. واقعیت این است که بازارها دیگر نمی‌توانند خطرات احتمالی ناشی از افزایش نرخ‌های بهره در سطح‌های شوم بدهی را نادیده بگیرند. کسری‌های مالی در ایالات متحده نزدیک به 8 درصد تولید ناخالص داخلی مشخص است که کمکی نمی‌کند، و تصور وجود دولتی را افزایش می‌دهد که نمی تواند بار نرخ‌های بهره بالاتر را که به سرعت توسط بانک مرکزی آن افزایش یافته است به دوش بکشد.
بازارهای سهام، شاید به‌طور شگفت‌انگیزی، ابتدای سال را با بهره‌مندی از تعدیل تورم و امید به کاهش نرخ‌های بهره در رویا سپری کردند. به طرز ناخوشایندی، تورم ناپدید نشده و در واقع حتی در اقتصادهایی مانند ایالات متحده دوباره افزایش یافته است. این یک فراخوان جسورانه است که باور کنیم تورم در سه ماهه آینده با توجه به پس‌زمینه کنونی پژمرده خواهد شد و خواهد مرد. قیمت نفت به دلیل تنش‌های ژئوپلیتیکی هر روز بالاتر می‌رود. تورم دستمزد همچنان چسبنده است و با اعتصابات کارگری در صنایع مختلف افزایش خواهد یافت. و به نظر می‌رسد کسری‌های مالی عظیمی که به ندرت در خارج از زمان جنگ دیده می‌شود، بازگشت به درآمدزایی بدهی را ضروری می‌کند. بررسی واقعیت سه ماهه سوم احتمالاً متوجه این موضوع است که نرخ‌های بهره برای مدت طولانی‌تری بالاتر می‌مانند و بخش‌هایی از اقتصاد را تهدید می‌کنند یا اینکه یک رکود نگران‌کننده در آستانه وقوع است. در هر صورت، بعید است که سهام از ادامه ضعف در آینده فرار کنند. در واقع، بسیار غیرمعمول است که ببینیم سهام پس از افزایش نرخ‌ها به این شکل تهاجمی بالا می‌روند.
40 سال افزایش بدهی و کاهش نرخ بهره، اکنون بدهی افزایش یافته و نرخ بهره افزایش یافته است
با این خطر که مانند یک رکورد شکسته به نظر برسد، از سرمایه گذاران می‌خواهیم که خطر بدهکاری ناامیدکننده دولت‌هایی مانند ایالات متحده را به طور جدی در نظر بگیرند. در ایالات متحده، بدهی عمومی به تولید ناخالص داخلی نزدیک به 120 درصد است که اساساً دو برابر بیشتر از سال 2008 بود.
و این آمار بدهی شامل حقوقی مانند تامین اجتماعی، بیمه‌ی پزشکی سالمندان و بیمه‌ی بهداشت مستمندان نمی‌شود که وضعیت را واقعاً وخیم نشان می‌دهد. همانطور که سرمایه‌گذار افسانه‌ای استنلی دراکن میلر توضیح می‌دهد،
بار بدهی 31 تریلیون دلاری کنونی ایالات متحده برای پرداخت‌های آتی مستمری حساب نمی‌شود. با احتساب آن ارزش فعلی این بار بدهی بیش از 200 تریلیون دلار است.
به سادگی یک راه بی دردسر برای خروج از این نوع بار بدهی وجود ندارد. در این میان، بی‌مسئولیتی مالی همچنان ادامه دارد و کسری بودجه برای سال 2023 به طور بالقوه به 2 تریلیون دلار می‌رسد. و در صورت بروز رکود، اوضاع ممکن است بسیار بدتر شود. همانطور که لوک گرومن، اقتصاددان کلان اشاره می‌کند،
کسری بودجه فدرال ایالات متحده تقریباً 8 درصد تولید ناخالص داخلی است. در سه رکود اخیر ایالات متحده، کسری بودجه به میزان 6، 8 و 12 درصد از تولید ناخالص داخلی افزایش یافت. بنابراین یک رکود در ایالات متحده می‌تواند شاهد 14 تا 20 درصد کسری تولید ناخالص داخلی باشد.
هزینه‌های مالی بیش از حد تا کنون در سال 2023 احتمالاً یکی از دلایلی است که ما شاهد اثرات منفی اقتصادی بیشتری از انقباض بانک مرکزی نبوده‌ایم. سرمایه‌گذاران دهه‌ها نگران سطح بدهی بوده‌اند، اما مسائل مربوط به بدهی‌های بیش از حد به دلیل کاهش نرخ‌های بهره به طور کلی به مدت ۴۰ سال از اوایل دهه ۱۹۸۰ تا اوایل دهه ۲۰۲۰، حفظ شد و به این ترتیب هزینه‌های خدمات بدهی قابل مدیریت باقی ماند. همین دوره 40 ساله همچنین شاهد فشارهای ضدتورمی ناشی از جهانی شدن و باز شدن چین و اروپای شرقی بود. اما اکنون، سطوح بدهی همچنان در حال افزایش است، در حالی که نرخ بهره به سرعت در حال افزایش است و بار خدمات بدهی را غیرقابل تحمل می‌کند. شاید سه ماهه سوم ضعیف در بازارهای مالی نشان دهنده پذیرش تدریجی این موضوع باشد که بدهی‌ها و مخارج ناپایدار، همراه با نرخ‌های بهره بالاتر، در نهایت منجر به رکود یا تورم یا شاید هر دو خواهد شد.
سرمایه گذاران نیازی به ناامیدی ندارند
بازارها اغلب روشی عجیب برای قیمت گذاری ریسک‌ها و فرصت‌ها در کوتاه مدت دارند، اما راه‌هایی برای سرمایه‌گذاران وجود دارد که با وجود همه چالش‌ها به نتایج رضایت بخشی دست یابند. تفکر دراز مدت و فرآیندی که باید از طریق نوسانات دنبال شود بسیار مهم است. در سطح عملی در بازارهای سهام، شرایط فعلی نیاز به اصرار بر ترازنامه قوی و جریان‌های نقدی جذاب و پایدار دارد. کسب‌وکارهای انعطاف‌پذیری که از پایین به بالا مورد تحقیق قرار گرفته‌اند و متکی به بدهی ارزان و یک محیط چرخه‌ای قوی نیستند، می‌توانند «حفاظی» برای پس‌زمینه اقتصادی دشوار ایجاد کنند. البته، ارزش‌گذاری‌های جذاب، شاید برای شرکت‌هایی که قبلاً مورد علاقه و مجازات بازار قرار نگرفته‌اند، نیز درجه‌ای از حمایت منفی را فراهم می‌کنند. تنوع بخشیدن به دارایی‌هایی مانند طلا می‌تواند به محافظت سرمایه‌گذاران از کاهش ارزش پول (به عنوان مثال از طریق تورم) و همچنین استرس مالی یا ژئوپلیتیکی کمک کند، در حالی که منبع بالقوه نقدینگی برای افزایش فرصت‌های سرمایه‌گذاری واقعاً جذاب در هنگام ظهور فراهم می‌کند.
ما متقاعد شده‌ایم که سرمایه‌گذاران با فرآیندی ساختاریافته و نظم و انضباط مناسب می‌توانند فرصت‌های سرمایه‌گذاری خاص و جذاب را پیدا کنند و همچنین از نوسانات کلی بازار سود ببرند. فرآیند سرمایه‌گذاری ما را قادر می‌سازد تا سرمایه را در آنچه که معتقدیم بهترین راه ممکن برای حرکت در محیط سرمایه‌گذاری کنونی است – با تمرکز بر مالکیت دارایی‌های کمیاب و مولد، اغلب در قالب شرکت‌های با کیفیت بالا، و همچنین حفظ یک سرمایه قابل توجه به کار ببریم. سطح اختیاری با نگهداری ذخایر شناور مانند طلای فیزیکی.
“شما بیشتر پول خود را در یک بازار نزولی به دست می‌آورید، فقط در آن زمان متوجه آن نمی‌شوید.”
شلبی کالوم دیویس، یک سرمایه گذار ارزشی با تجربه
.svg)
